周五(11月24日)，債券市場繼續(xù)回暖，國債期貨全線收紅，10年期主力合約大漲0.39%；銀行間現(xiàn)券收益率大幅下行，10年期國開活躍券170215收益率下行6BP至4.82%。

　　市場人士指出，經(jīng)歷本周前三天連續(xù)下跌后，債券市場出現(xiàn)超跌后的反彈并不意外，尤其利率債配置價值有所提升，配置需求趨于釋放，不過整體來看，當(dāng)前市場情緒依然較為脆弱，月末資金面緊平衡背景下，除非有更明確的利好信號釋放，否則市場并不具備持續(xù)反彈的基礎(chǔ)，建議投資者不要著急入場。

　　債市企穩(wěn)反彈

　　本周債券市場先抑后揚，尤其周二、周三的劇烈調(diào)整超出市場預(yù)期，隨后兩日市場則出現(xiàn)超跌后的反彈。從盤面上看，周一至周三，10年期國開活躍券170215收益率分別下行了2.75BP、8BP、12.5BP，尤其周三的下跌幅度為歷史罕見，盤中一度觸及4.955%，離5%大關(guān)僅一步之遙；此后，得益于央行公開市場操作轉(zhuǎn)為凈投放的支援，市場情緒有所企穩(wěn)，170215收益率本周最終并未突破5%，且周四、周五分別下行了5.5BP、6BP，周五最后一筆成交在4.82%，較本周觸及的最高點下行約13BP.

　　與此同時，在配置盤的支撐下，本周國債的調(diào)整幅度相對國開債較小，周二、周三，10年期國債活躍券170010收益率分別上行約4BP、3BP，周四、周五則下行了1BP、5BP，最新報3.97%。

　　期貨方面，周五國債期貨震蕩走高，全線收紅。其中10年期國債期貨主力合約T1803收漲0.39%，盤中最大漲幅0.46%；5年期國債期貨主力合約TF1803收漲0.19%，盤中最大漲幅0.23%。此前的4個交易日，T1803合約累計大跌了0.64%，尤其周三(22日)大跌了0.55%。

　　入場時點需再觀察

　　市場人士指出，央行連續(xù)凈投放助力資金面轉(zhuǎn)好，繼口行推遲發(fā)行金融債后，國開行下周也停發(fā)10年期品種，支撐債市情緒回穩(wěn)，特別是經(jīng)過10月以來疾風(fēng)驟雨般的調(diào)整后，債券絕對和相對價值均在提升，一次較大級別的反彈可能正在孕育，配置需求釋放的意愿也有增強跡象，但當(dāng)前市場情緒依然脆弱，入場時點需再觀察。

　　招商固收報告認(rèn)為，10年國開債國債利差表征的交易盤行為出現(xiàn)失真，與中小銀行2016年利率低點大規(guī)模增持政金債后，被迫“硬扛”浮虧有關(guān)，但監(jiān)管與負(fù)債端壓力的發(fā)酵，促使此前積蓄的壓力驟然釋放；不過考慮到本輪“大型交易盤”潛在拋盤規(guī)模不小，加之負(fù)債端的施壓，調(diào)整幅度超預(yù)期的概率依舊不小。

　　國泰君安固收最新報告稱，10年期國開債停發(fā)短期對市場形成利好支撐，但這并不構(gòu)成市場反轉(zhuǎn)的信號，在利空顯性化之前，除非央行釋放明確利好信號，否則市場并不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)；料市場經(jīng)過短暫緩和后，會繼續(xù)下跌，國開215會測試一下5.0%這一整數(shù)關(guān)口的堅韌程度。

　　興證固收稱，市場短期可能因為資金面緩解和交易壓力釋放等利好逐漸穩(wěn)定，但還不足以扭轉(zhuǎn)市場，最難把握的情緒因素對市場走勢影響較大，多空博弈均很難。

　　(原標(biāo)題：債市入場時點仍需觀察)