金銀近期的反彈是由于科技動量瓦解、資金向外輪動的結(jié)果，并非新一輪趨勢性行情的確立。黃金尚未突破下行通道，央行購金、ETF流入和投機(jī)倉位的改善幅度也有限。預(yù)計下半年黃金將呈現(xiàn)震蕩修復(fù)態(tài)勢，具有配置價值但需要事件催化，年底目標(biāo)區(qū)間為4300—4500美元/盎司。

7月以來，全球權(quán)益資產(chǎn)出現(xiàn)劇烈輪動。AI硬件類股票在韓國去杠桿的情緒傳導(dǎo)效應(yīng)和各市場止盈訴求的影響下大幅回撤，資金開始向其他板塊轉(zhuǎn)移。美股市場上，資金賣出費(fèi)半、買入M7；亞太市場上，資金賣出KOSPI、日經(jīng)和科創(chuàng)50，買入非AI資產(chǎn)和恒科。黃金和有色金屬也在近兩日出現(xiàn)了反彈，黃金現(xiàn)貨反彈2.6%，白銀現(xiàn)貨反彈4.5%；黃金股票反彈更加顯著，紫金礦業(yè)和山東黃金分別上漲16.6%和15.4%。

今年3月以來，油價上行引發(fā)加息預(yù)期擔(dān)憂，導(dǎo)致金銀大幅回調(diào)。盡管近期美伊局勢反復(fù)，油價與美債利率都在上升，但金銀卻反彈了。部分觀點(diǎn)認(rèn)為這是黃金拐點(diǎn)的到來，但實(shí)際上談反轉(zhuǎn)還為時過早。此前醫(yī)藥、商業(yè)航天、高股息、農(nóng)產(chǎn)品等都已迎來階段性輪動，貴金屬接棒反彈也不意外。技術(shù)面上，黃金尚未明顯突破4月下旬至今的下行通道。

從資金面來看，黃金的動量資金和流動性敏感資金有所反彈。全球最大黃金ETF——SPDR黃金ETF規(guī)模從7月17日的999噸升至7月22日的1008噸，Comex金期貨投機(jī)性頭寸近期也有所增加。明確的拐點(diǎn)需要看到AI泡沫論重啟、降息預(yù)期重啟、美元信用擔(dān)憂重啟的信號，但目前這些因素尚不明確。