當前中國資本市場面臨所謂的“資產荒”，這一現象背后隱藏著更深層次的結構性問題。本文試圖通過分析所有權結構、市場進出機制、市值分布等底層邏輯，探討其真實原因，并提出深化改革建議。
李迅雷在2026年4月發表的文章中指出，房地產見頂回落已持續五年，盡管上證綜指未創新高，但市場的估值水平并未隨之下移，反而呈現出“結構性偏高”的特征。2025年A股60%的總交易額分布在300億市值以下的股票上，這些小市值股票市盈率中位數高達92.6倍；而1000億市值以上的公司交易額僅占全市場比重約20%?？苿?0指數市盈率已達160倍，接近納斯達克平均市盈率的四倍。這表明交易資金高度集中在少數高估值的成長故事上，而大市值公司的交易則相對冷清。
這種現象揭示了A股市場的流動性分布特征：資金追逐的是高成長的概念溢價，而非合理的估值基礎。從十年維度來看，A股市場在規模體量上取得了長足進步，但在結構優化方面進展緩慢。許多優質企業因上市門檻和股權結構安排等問題被迫選擇境外上市，反映出市場培育和吸納新興資產能力不足。同時，存量層面的低效資產長期占據上市資源，形成了“新舊脫節、進退失衡”的局面，構成了當前“資產荒”問題的最深層制度根源。
要真正解釋“資產荒”的成因，必須深入到A股市場的底層結構中去。國有股占據市場總市值較高比重，截至2025年末，國有控股上市公司占A股市值比重接近50%，構成A股市場的所謂“基本盤”。一般法人的持股結構決定了大量流通股實際上處于“沉淀”狀態，缺乏真正的交易動機和流動性。國有控股公司的估值長期偏低、破凈現象普遍，進一步強化了交易不活躍的困局。退市機制的“窄化”和“軟化”使得劣質資產無法有效出清，導致市場變成一個“進出兩難”的市場。此外，投資者結構雖在變化，但對市場定價扭曲的矯正作用有限，個人投資者仍是最大的投資主體，機構投資者的換手率仍然偏高，不利于建立市場長期信心。
