陳克新

　　2017年中國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）轉(zhuǎn)降為升，出現(xiàn)較大幅度上漲。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月份至10月份平均全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比上漲6.5%。預(yù)計(jì)全年P(guān)PI指數(shù)上漲幅度將超過5%，結(jié)束了連續(xù)數(shù)年的下降局面。

　　2017年中國PPI指數(shù)所以較大幅度上漲：首先是需求較為旺盛。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長(zhǎng)6.9%，比上年同期加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.7%，增速比上年同期加快0.7個(gè)百分點(diǎn)；全國貨物貿(mào)易出口值（人民幣）同比增長(zhǎng)12.4%，也比去年同期大幅提速，由此提供了需求旺盛環(huán)境。其次是生產(chǎn)成本提高。2017年1月份—10月份平均，全國工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲8.4%，高出同期出廠價(jià)格漲幅近2個(gè)百分點(diǎn)，而原材料等購進(jìn)價(jià)格的更快上漲，當(dāng)然要求企業(yè)出廠價(jià)格相應(yīng)揚(yáng)升。

　　還必須指出的是，2017年中國工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格上漲的主要推動(dòng)力量，則來自于大宗商品價(jià)格的強(qiáng)勁上漲，尤其是進(jìn)口價(jià)格的強(qiáng)勁上漲。這是因?yàn)?，大宗商品作為企業(yè)生產(chǎn)最基礎(chǔ)的原材料和燃料動(dòng)力，構(gòu)成了幾乎所有生產(chǎn)企業(yè)的最重要成本，構(gòu)成了其出廠價(jià)格重要組成部分。市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2017年10月份，中國大宗商品價(jià)格綜合指數(shù)（CCPI）比去年同期上漲17.9%，比今年初上漲4.5%。重要大宗商品類別中，鋼鐵類價(jià)格比去年同期上漲46%，比今年初上漲16.5%；有色類價(jià)格比去年同期上漲33%，比今年初上漲19.4%；能源類價(jià)格比去年同期上漲22%，比今年初上漲5.9%；礦產(chǎn)類價(jià)格比去年同期上漲18.4%，比今年初下降8.4%。而國內(nèi)大宗商品價(jià)格的上漲，又在很大程度上因?yàn)榫惩膺M(jìn)口成本提高的推動(dòng)。

　　由此可見，中國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）上漲的邏輯關(guān)系在于：正是大宗商品價(jià)格上漲，才推動(dòng)了工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格上漲；而工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格上漲，又推動(dòng)其出廠價(jià)格上漲，即PPI指數(shù)的揚(yáng)升。大宗商品價(jià)格上漲是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)上漲源頭。

　　展望2018年中國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）趨勢(shì)，預(yù)計(jì)將會(huì)出現(xiàn)漲幅回落。如不發(fā)生大的意外情況，全年上漲幅度將低于4%，呈現(xiàn)既不通縮，又不嚴(yán)重通脹的較為理想狀態(tài)。

　　新一年內(nèi)全國PPI漲幅所以趨向回落，主要依據(jù)有兩個(gè)：一是其源頭動(dòng)力衰減——大宗商品價(jià)格漲幅率先回落。市場(chǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2016年12月份全國大宗商品指數(shù)比當(dāng)年初上漲56%，2017年10月份又比去年同期上漲18%。這就使得礦石、金屬、油氣、橡膠等大宗商品價(jià)位有了很大提升，難以再次演繹前兩年的價(jià)格漲幅，有些商品價(jià)格還有可能出現(xiàn)下降。預(yù)計(jì)2018年全國大宗商品價(jià)格總指數(shù)（CCPI）漲幅在8%以內(nèi)，對(duì)比2017年價(jià)格漲幅已經(jīng)腰斬還多。重要大宗商品類別中，鋼鐵類、有色金屬類、礦產(chǎn)類、能源類等價(jià)格漲幅一般不會(huì)超過5%；油料類和牲畜類價(jià)格漲幅會(huì)更低一些。從近些年國內(nèi)大宗商品價(jià)格（CCPI）與PPI的對(duì)應(yīng)關(guān)系來看，如果2018年全國大宗商品價(jià)格指數(shù)漲幅不超過5%，同期工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格漲幅就不會(huì)高于4%，而工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格漲幅亦不會(huì)在3%以上。

　　二是對(duì)比基數(shù)影響。畢竟經(jīng)過一段時(shí)期的持續(xù)上漲，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格偏低狀況已經(jīng)修復(fù)，達(dá)到了一個(gè)相對(duì)高位，這就使得新一年內(nèi)的同比上漲空間大為壓縮。比如今年10月份全國螺紋鋼出廠價(jià)格普遍超過3500元/噸，同比上漲3成以上。如果明年實(shí)現(xiàn)同樣漲幅，其出廠價(jià)格就要提高至4500元/噸。同樣，今年10月份全國鋼鐵企業(yè)鐵礦砂進(jìn)口平均噸價(jià)已經(jīng)達(dá)到489元，同比上漲36%。如果明年實(shí)現(xiàn)同樣的購進(jìn)價(jià)格漲幅，其進(jìn)口均價(jià)也要提高至665元，而從目前情況推測(cè)，這種局面很難出現(xiàn)，其他行業(yè)的出廠價(jià)格也都應(yīng)當(dāng)如此。

　　2018年中國PPI漲幅趨向回落，相應(yīng)也會(huì)抑制全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）上漲水平。畢竟在某種意義上，是商品的出廠價(jià)格決定其市場(chǎng)銷售價(jià)格。因此，即便新一年內(nèi)CPI指數(shù)出現(xiàn)滯后性補(bǔ)漲，價(jià)格漲幅逆向擴(kuò)大，但因?yàn)槠渖嫌纬鰪S價(jià)格漲幅回落的壓制，也漲不到哪里去。預(yù)計(jì)全年CPI漲幅將在2%以內(nèi)。

　　2018年中國PPI漲幅趨向回落，進(jìn)入一個(gè)更加安全的區(qū)間，這就提供了宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的良好環(huán)境。新一年內(nèi)中國貨幣政策可以與美聯(lián)儲(chǔ)保持適當(dāng)距離，實(shí)施中性偏向?qū)捤傻呢泿耪?，同時(shí)繼續(xù)積極財(cái)政政策，大力度推動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短板領(lǐng)域基建投資，加大國民收入中的工資與福利性開支，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供動(dòng)力。

　　需要引起注意的是，2018年中國PPI漲幅趨回落，勢(shì)必引發(fā)全國工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)水平增速的回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年1月份—9月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額55846億元，同比增長(zhǎng)22.8%。在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，39個(gè)行業(yè)利潤(rùn)總額同比增加。其中，煤炭開采和洗選業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)7.2倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)1.2倍，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長(zhǎng)47.1%，石油和天然氣開采業(yè)由同期虧損轉(zhuǎn)為盈利。一般而言，在其他條件不變的情況下，產(chǎn)品價(jià)格水平?jīng)Q定其行業(yè)盈利水平。隨著諸多領(lǐng)域商品出廠價(jià)格漲幅的回落，新一年內(nèi)全國工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)增幅，也將隨之回落。加之對(duì)比基數(shù)提高的影響，有些行業(yè)的利潤(rùn)增速有可能斷崖式滑落，甚至負(fù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2018年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增幅難以超過10%，比2017年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速回落10個(gè)百分點(diǎn)以上，尤其是2017年成倍數(shù)增長(zhǎng)的采礦業(yè)、煤炭業(yè)、鋼鐵業(yè)等行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速，將急劇回落至20%以內(nèi)。

　　（作者系蘭格經(jīng)濟(jì)研究中心首席分析師）