彈性強(qiáng)總體穩(wěn) 人民幣匯率大勢(shì)不改

　　□本報(bào)記者 彭揚(yáng)

　　四季度以來，人民幣對(duì)美元匯率總體運(yùn)行平穩(wěn)。接受中國證券報(bào)記者采訪的專家認(rèn)為，預(yù)期扭轉(zhuǎn)對(duì)人民幣匯率平穩(wěn)運(yùn)行起到助推作用，年末人民幣匯率料維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。不過，在美國貨幣政策收緊預(yù)期及歐元相對(duì)弱勢(shì)背景下，人民幣匯率短期有一定貶值壓力。未來，匯率需在一定范圍內(nèi)雙向波動(dòng)，才能為實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)等目標(biāo)營造良好貨幣環(huán)境。

　　部分企業(yè)遭受財(cái)務(wù)損失

　　由于去年底對(duì)人民幣走勢(shì)判斷錯(cuò)誤，今年以來不少企業(yè)財(cái)務(wù)狀況受到?jīng)_擊。年中時(shí)，已有一波企業(yè)遭受巨額財(cái)務(wù)損失。接近年底，一年期套保合約到期時(shí)，仍有部分企業(yè)遭受一定損失。

　　“去年年底已經(jīng)做了12個(gè)月套保合約的企業(yè)，肯定會(huì)有損失。去年年底，很多人判斷今年年底人民幣匯率會(huì)貶到7.2或7.3。”民生證券研究院宏觀固收主管張瑜稱，來咨詢的企業(yè)也有虧損非常大的，甚至有六七千萬元人民幣。

　　長江證券固定收益總部副總經(jīng)理孫超表示，今年初以來，人民幣累計(jì)升值近4.5%，套保看空人民幣企業(yè)的利潤受侵蝕較大。同時(shí)，過去兩年企業(yè)結(jié)匯意愿處于低位，積壓的外匯也帶來較大匯兌損失。整體上看，今年人民幣升值對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)沖擊較明顯。

　　今年以來，人民幣匯率走勢(shì)不斷超出市場(chǎng)預(yù)期。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，三季度美元整體走弱，主要貨幣對(duì)美元多數(shù)升值，人民幣對(duì)美元匯率有所升值。隨著匯率形成機(jī)制的規(guī)則性、透明度和市場(chǎng)化水平不斷提升，人民幣對(duì)美元雙邊匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，雙向浮動(dòng)特征更顯著，人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率保持基本穩(wěn)定，匯率預(yù)期總體平穩(wěn)。

　　雙向波動(dòng) 預(yù)期平穩(wěn)

　　部分出口型企業(yè)對(duì)人民幣匯率誤判，也有近幾年每到年末，人民幣對(duì)美元匯率就會(huì)出現(xiàn)較大跌幅的因素在內(nèi)。

　　孫超表示，四季度人民幣持續(xù)貶值主要發(fā)生在2014年-2016年這輪貶值周期中。積壓的外匯及2016年年底開的套保策略受損嚴(yán)重，可能會(huì)降低今年年底的套保需求，年底匯率將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)，大概率不會(huì)出現(xiàn)大幅貶值情況。

　　民生銀行研究院院長黃劍輝表示，從人民幣貶值壓力來看，重要因素來自三方面。一是美國、歐洲等國家的貨幣政策和財(cái)政政策；二是貿(mào)易順逆差和資本流動(dòng)；三是我國經(jīng)濟(jì)基本面情況。

　　綜合多項(xiàng)因素來看，臨近四季度尾聲，人民幣匯率料維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。光證資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高表示，“今年和以前不一樣，從今年人民幣匯率走勢(shì)看，已可以看到很明顯的雙向波動(dòng)態(tài)勢(shì)在形成，人民幣貶值預(yù)期比過去小很多。當(dāng)下人民幣匯率預(yù)期穩(wěn)定，今年四季度人民幣匯率走勢(shì)將會(huì)比2016年和2015年更為平穩(wěn)。這種平穩(wěn)反映了匯率預(yù)期的穩(wěn)定。”

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平強(qiáng)調(diào)，“經(jīng)過這段時(shí)間的調(diào)控，有了一些行之有效的方法和經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，能力是否強(qiáng)，調(diào)控工具是否有效等，都是非常重要的。”

　　從外儲(chǔ)規(guī)模來看，央行數(shù)據(jù)顯示，10月外匯儲(chǔ)備余額31092億美元，連續(xù)九個(gè)月上升。黃劍輝認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備持續(xù)上升，會(huì)對(duì)居民換匯意愿形成一定抑制作用，對(duì)人民幣匯率有支撐作用。在外匯儲(chǔ)備有上升趨勢(shì)時(shí)，不太會(huì)發(fā)生恐慌性換匯。再加上今年上半年很長時(shí)間人民幣匯率處于上升通道，企業(yè)結(jié)匯意向和居民換匯意向都較平穩(wěn)。未來無論是貨幣政策還是匯率雙向波動(dòng)都會(huì)較平穩(wěn)，既不會(huì)快速升，也不太可能快速貶。

　　短期貶值壓力顯現(xiàn)

　　專家認(rèn)為，從外部環(huán)境來看，人民幣匯率外部壓力回升值得注意。

　　徐高認(rèn)為，“美聯(lián)儲(chǔ)12月加息是‘板上釘釘’的事情，且到年底、明年縮表的預(yù)期會(huì)越來越強(qiáng)烈，這相當(dāng)于美國貨幣政策收緊。美元走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元會(huì)有貶值壓力。這種擾動(dòng)，在過去每次美國貨幣政策有收緊預(yù)期時(shí)都會(huì)表現(xiàn)出來。”

　　連平認(rèn)為，從美國情況看，美元仍有升值可能，但只是階段性升值。歐元出現(xiàn)相反運(yùn)行態(tài)勢(shì)，不像年初那樣強(qiáng)。歐元相對(duì)較弱，美元就有可能會(huì)更強(qiáng)，這種情況，造成人民幣匯率會(huì)有階段性貶值壓力，但即使出現(xiàn)也會(huì)是階段性的。總體看，人民幣匯率將呈較大彈性，雙向波動(dòng)，總體平穩(wěn)。

　　張瑜認(rèn)為，出口型企業(yè)應(yīng)盡量動(dòng)態(tài)套保，不要留太大敞口博取收益。首先，要接受波動(dòng)，改變貶值趨勢(shì)的思維慣性；其次，要應(yīng)對(duì)波動(dòng)，通過多元化工具套保，盡量控制風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　“企業(yè)應(yīng)該認(rèn)識(shí)到雙向波動(dòng)乃大勢(shì)所趨，根據(jù)企業(yè)自身積壓外匯的實(shí)際情況及對(duì)明年企業(yè)外匯收入估算，合理控制套保頭寸。”孫超表示，套保在于降低外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的暴露，而非壓籌人民幣單向貶值或升值。

　　孫超認(rèn)為，國際收支順差擴(kuò)大，減輕了短期資本流動(dòng)對(duì)外匯儲(chǔ)備的沖擊，證券投資和其他投資狀況的改善也遏制了短期資本流出的沖擊，疊加“逆周期因子”的引入，匯率對(duì)沖市場(chǎng)順周期波動(dòng)的能力大大增強(qiáng)。同時(shí)，只有匯率在一定范圍內(nèi)雙向波動(dòng)，才能為國內(nèi)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)等目標(biāo)營造良好的貨幣環(huán)境。