中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：10月25日，無(wú)錫阿科力科技股份有限公司（下稱(chēng)“阿科力”）正式登陸上海證券交易所主板掛牌上市，股票代碼：603722。公司自成立以來(lái)，致力于聚醚胺、光學(xué)級(jí)聚合物材料用樹(shù)脂、特種環(huán)氧樹(shù)脂等各類(lèi)化工新材料產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。阿科力的主承銷(xiāo)商為光大證券。公司本次募集資金總額24,390.80萬(wàn)元，扣除發(fā)行費(fèi)用3,045.43萬(wàn)元，本次募集資金凈額21,345.37萬(wàn)元用于年產(chǎn)20,000噸脂肪胺擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)10,000噸高透光材料新建項(xiàng)目。 

　　公開(kāi)資料顯示，2017年5月19日，阿科力發(fā)布最新招股書(shū)。7月4日首發(fā)申請(qǐng)獲得通過(guò)。10月13日，阿科力開(kāi)啟申購(gòu)，申購(gòu)代碼732722，申購(gòu)價(jià)格11.24元，單一賬戶(hù)申購(gòu)上限為8000股，申購(gòu)數(shù)量為1000股的整數(shù)倍。本次發(fā)行股份數(shù)量2,170萬(wàn)股，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為1,953 萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的 90%。本次發(fā)行價(jià)格為人民幣11.24元/股，市盈率為22.98倍。逾5.9萬(wàn)股遭投資者棄購(gòu)，其中網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量55,518股，網(wǎng)下投資者放棄認(rèn)購(gòu)數(shù)量3,960股。網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率為0.02394593%。股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，自10月25日上市以來(lái)，阿科力連續(xù)十六個(gè)交易日漲停。截至11月17日收盤(pán)，該股報(bào)54.80元。　

　　招股書(shū)顯示，2012年-2017年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為11,279.57萬(wàn)元、16,372.83萬(wàn)元、23,981.53萬(wàn)元、31,438.29萬(wàn)元、22,552.10萬(wàn)元、13,351.49萬(wàn)元。凈利潤(rùn)分別為499.89萬(wàn)元、917.93萬(wàn)元、2,675.69萬(wàn)元、5,669.01萬(wàn)元、4,598.86萬(wàn)元、2,457.42萬(wàn)元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1,028.73萬(wàn)元、-85.42萬(wàn)元、1,834.37萬(wàn)元、7,063.51萬(wàn)元、4,164.55萬(wàn)元、1,990.65萬(wàn)元。 

　　2012年-2017年1-6月，公司的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1,327.75 萬(wàn)元、1,040.47 萬(wàn)元、1,133.46 萬(wàn)元、1,752.98 萬(wàn)元、1,342.74 萬(wàn)元、2,560.28 萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為19.93%、19.97%、15.31%、19.88%、10.31%、19.14%，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.78%、6.35%、4.73%、5.58%、5.95%、19.18%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為7.55、12.85、20.74、20.52、13.71、6.44。存貨賬面價(jià)值分別為1,135.08萬(wàn)元、1,266.61萬(wàn)元、1,673.89萬(wàn)元、1,697.25萬(wàn)元、1,478.00萬(wàn)元、1,332.90萬(wàn)元。存貨周轉(zhuǎn)率（次）分別為8.61、10.48、11.64、11.56、8.94、6.40。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20.74%、21.90%、27.58%、37.47%、36.63%、32.31%。 

　　2012年-2017年1-6月，公司負(fù)債總額分別為8,118.81萬(wàn)元、8,293.69萬(wàn)元、7,614.32萬(wàn)元、6,803.13萬(wàn)元、11,796.91萬(wàn)元、13,285.88萬(wàn)元。流動(dòng)負(fù)債分別為8,118.81萬(wàn)元、8,293.69萬(wàn)元、7,614.32萬(wàn)元、6,803.13萬(wàn)元、8,110.91萬(wàn)元、10,095.64萬(wàn)元。資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為47.92%、45.94%、33.00%、24.33%、31.41%、32.08%。 

　　招股書(shū)顯示，公司最主要的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)來(lái)源為聚醚胺產(chǎn)品。2012年-2017年1-6月，聚醚胺產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 13.34%、37.25%、56.43%、77.26%、77.70%、67.50%，公司坦言存在盈利依賴(lài)于單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　從主要產(chǎn)品價(jià)格方面來(lái)看，2016年，公司聚醚胺平均銷(xiāo)售價(jià)格較上年下降25.03%。招股書(shū)顯示，2012年-2017年1-6月，聚醚胺平均銷(xiāo)售價(jià)格分別為2.35萬(wàn)元/噸、2.33萬(wàn)元/噸、2.56萬(wàn)元/噸、2.70萬(wàn)元/噸、2.02萬(wàn)元/噸、1.74萬(wàn)元/噸。光學(xué)材料平均銷(xiāo)售價(jià)格分別2.50萬(wàn)元/噸、2.45萬(wàn)元/噸、2.66萬(wàn)元/噸、2.05萬(wàn)元/噸、2.12萬(wàn)元/噸、3.01萬(wàn)元/噸。2012年-2016年，改性環(huán)氧樹(shù)脂平均銷(xiāo)售價(jià)格分別3.51萬(wàn)元/噸、3.24萬(wàn)元/噸、3.21萬(wàn)元/噸、2.88萬(wàn)元/噸、2.82萬(wàn)元/噸。2012年-2015年聚酯樹(shù)脂平均銷(xiāo)售價(jià)格分別1.42萬(wàn)元/噸、1.34萬(wàn)元/噸、1.32萬(wàn)元/噸、1.15萬(wàn)元/噸。丙烯酸樹(shù)脂平均銷(xiāo)售價(jià)格分別1.56萬(wàn)元/噸、1.49萬(wàn)元/噸、1.43萬(wàn)元/噸、1.33萬(wàn)元/噸。 

　　2月14日，萬(wàn)華化學(xué)公布業(yè)績(jī)快報(bào)，2016年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入300.99億元，同比增54.42%；凈利潤(rùn)36.79億元，同比增128.6%。報(bào)告期內(nèi)，公司煙臺(tái)工業(yè)園石化裝置投產(chǎn)、主產(chǎn)品MDI單噸獲利能力提高，其他新業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。 

　　以上數(shù)據(jù)顯示，2016年，公司營(yíng)業(yè)收入為2.26億元，同行可比公司萬(wàn)華化學(xué)營(yíng)業(yè)總收入為300.99億元。但2015年、2016年，公司毛利率均超過(guò)萬(wàn)華化學(xué)。 

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中問(wèn)詢(xún)：2013年-2016年1-6月，報(bào)告期，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-85.42萬(wàn)元、1,834.37萬(wàn)元、7,063.51萬(wàn)元，2,367.94萬(wàn)元，波動(dòng)較大。其中報(bào)告期“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額低于同期營(yíng)業(yè)收入金額。請(qǐng)發(fā)行人：（1）結(jié)合公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)、銷(xiāo)售政策、采購(gòu)政策等因素補(bǔ)充披露報(bào)告期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量波動(dòng)較大的原因；（2）補(bǔ)充披露報(bào)告期“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額低于同期營(yíng)業(yè)收入金額的原因等。 

　　招股書(shū)顯示，2013年-2016年，公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金金額分別為11488萬(wàn)元、18762萬(wàn)元、27618萬(wàn)元、20573萬(wàn)元。同期營(yíng)業(yè)收入分別為16373萬(wàn)元、23982萬(wàn)元、31438萬(wàn)元、22552萬(wàn)元。考慮17%增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅的影響，2013年-2016年，含稅營(yíng)業(yè)收入分別為19156萬(wàn)元、28058萬(wàn)元、36782萬(wàn)元、26385萬(wàn)元。相較現(xiàn)金流量表中的“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”項(xiàng)，之間差額高達(dá)7668萬(wàn)元、9296萬(wàn)元、9164萬(wàn)元、5812萬(wàn)元。 

　　在資產(chǎn)負(fù)債表中，容易導(dǎo)致變動(dòng)的因素有預(yù)收款項(xiàng)的減少金額，如2014-2016年，公司預(yù)收款項(xiàng)減少金額分別為-279.98萬(wàn)元、-13.89萬(wàn)元、-115.99萬(wàn)元。應(yīng)收賬款減少金額分別為-92.99萬(wàn)元、-619.52萬(wàn)元、410.24萬(wàn)元。應(yīng)收票據(jù)減少金額分別為-294.91萬(wàn)元、-16.91萬(wàn)元、-333.86萬(wàn)元。以及壞賬準(zhǔn)備都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支撐這個(gè)差距。 

　　那么再來(lái)找財(cái)務(wù)費(fèi)用中的票據(jù)貼現(xiàn)。公司2015年12月的第一版招股書(shū)沒(méi)有銀行承兌匯票明細(xì)。第二版招股書(shū)顯示，公司2015年的營(yíng)業(yè)收入為31,438.29萬(wàn)元，本期增加的銀行承兌匯票數(shù)據(jù)達(dá)9,151.68萬(wàn)元，背書(shū)轉(zhuǎn)讓的銀行承兌匯票為7,921.36萬(wàn)元。證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢(xún)是否存在真實(shí)的交易背景；票據(jù)背書(shū)名稱(chēng)中是否存在關(guān)聯(lián)方，如存在，請(qǐng)說(shuō)明相關(guān)交易的真實(shí)性。 

　　公司解釋稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金低于同期營(yíng)業(yè)收入的主要原因?yàn)楣緦N(xiāo)售活動(dòng)取得的應(yīng)收票據(jù)背書(shū)用于支付原材料款及工程設(shè)備款的影響所致。 

　　針對(duì)上述內(nèi)容，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)采訪阿科力董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。　

　　公司專(zhuān)注化工新材料產(chǎn)品研發(fā) 

　　招股書(shū)顯示， 公司自成立以來(lái)，致力于聚醚胺、光學(xué)級(jí)聚合物材料用樹(shù)脂、特種環(huán)氧樹(shù)脂等各類(lèi)化工新材料產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。通過(guò)不斷的自主創(chuàng)新，公司憑借其完善的化工基礎(chǔ)設(shè)施、自行研發(fā)的專(zhuān)利技術(shù)以及豐富的生產(chǎn)工藝流程控制經(jīng)驗(yàn)，已成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的能夠規(guī)模化生產(chǎn)聚醚胺、（甲基）丙烯酸異冰片酯的科技型企業(yè)，打破了跨國(guó)化學(xué)集團(tuán)對(duì)該領(lǐng)域的壟斷。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于風(fēng)電葉片制造、頁(yè)巖氣開(kāi)采、飾品膠、環(huán)氧地坪、人造大理石、汽車(chē)表面涂層、環(huán)保涂料等國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)樹(shù)立了較高的競(jìng)爭(zhēng)地位。 

　　朱學(xué)軍為公司控股股東。朱學(xué)軍、崔小麗是夫妻關(guān)系，為公司的實(shí)際控制人，其合計(jì)持有公司 3,430 萬(wàn)股股份，占公司股份總額的 52.77%。朱學(xué)軍，男，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。崔小麗，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外永久居留權(quán)。 

　　公司主要生產(chǎn)聚醚胺、光學(xué)級(jí)聚合物材料用樹(shù)脂、改性環(huán)氧樹(shù)脂、聚酯樹(shù)脂以及丙烯酸樹(shù)脂等化工新材料產(chǎn)品，屬于化工新材料行業(yè)。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》，公司所從事的業(yè)務(wù)屬于化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)（C26）。

　　阿科力本次募集資金凈額21,345.37萬(wàn)元用于年產(chǎn)20,000噸脂肪胺擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、年產(chǎn)10,000噸高透光材料新建項(xiàng)目。 

　　“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額低于同期營(yíng)業(yè)收入 

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站消息，2017年7月4日，主板發(fā)審委在2017年第100次會(huì)議審核結(jié)果公告中對(duì)阿科力提出諸多問(wèn)詢(xún)。 

　　1、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：（1）報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人向關(guān)聯(lián)方無(wú)錫杰特爾化工配套產(chǎn)品有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)杰特爾公司）采購(gòu)控制聚醚胺質(zhì)量重要原料的精制劑的原因和合理性，精制劑制造技術(shù)是否為發(fā)行人的核心技術(shù)及其依據(jù)；（2）委外生產(chǎn)的技術(shù)保密措施及其有效性和責(zé)任劃分，未來(lái)是否有可行的減少或解決關(guān)聯(lián)交易的應(yīng)對(duì)措施；（3）發(fā)行人委托杰特爾公司生產(chǎn)定制精制劑是否提供技術(shù)資金支持，發(fā)行人是否擁有完整的生產(chǎn)工藝技術(shù)，相應(yīng)的生產(chǎn)工藝技術(shù)是否存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)糾紛，公司將精制劑委托給托杰特爾公司定制生產(chǎn)是否影響發(fā)行人生產(chǎn)獨(dú)立性及資產(chǎn)完整性，發(fā)行人的主營(yíng)業(yè)務(wù)是否存在對(duì)關(guān)聯(lián)方的重大依賴(lài)；（4）杰特爾公司生產(chǎn)的精制劑是否全部銷(xiāo)售給發(fā)行人，銷(xiāo)售給其他客戶(hù)的價(jià)格與銷(xiāo)售給發(fā)行人的價(jià)格是否一致，發(fā)行人向其他供應(yīng)商采購(gòu)的價(jià)格是否與向杰特爾公司采購(gòu)價(jià)格一致；（5）發(fā)行人與關(guān)聯(lián)方交易的定價(jià)機(jī)制、定價(jià)依據(jù)和未來(lái)定價(jià)調(diào)整安排，是否存在其他補(bǔ)償和利益安排，是否存在潛在糾紛，是否存在應(yīng)披露未披露事項(xiàng)。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查方法、程序、依據(jù)和結(jié)論。 

　　2、請(qǐng)發(fā)行人代表進(jìn)一步說(shuō)明：（1）發(fā)行人實(shí)際控制人及其近親屬實(shí)際控制的公司的具體情況，包括經(jīng)核準(zhǔn)登記的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、從事的實(shí)際業(yè)務(wù)、基本財(cái)務(wù)狀況等，是否存在與發(fā)行人相同、相似業(yè)務(wù)，該等情形是否構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或潛在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，是否與發(fā)行人存在上下游業(yè)務(wù)，是否影響發(fā)行人的獨(dú)立性和資產(chǎn)完整性；（2）發(fā)行人2015年底停止了丙烯酸樹(shù)脂和聚酯樹(shù)脂等傳統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)銷(xiāo)售的原因及其合理性，報(bào)告期公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是否發(fā)生重大變化，是否會(huì)對(duì)發(fā)行人的持續(xù)盈利能力產(chǎn)生重大不利影響；（3）結(jié)合無(wú)錫萬(wàn)博涂料化工有限公司的基本情況及其報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品的性能、技術(shù)、用途、客戶(hù)、供應(yīng)商與發(fā)行人的相同或相似產(chǎn)品對(duì)比情況，對(duì)其與發(fā)行人是否存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及關(guān)聯(lián)交易并對(duì)發(fā)行人選擇退出丙烯酸樹(shù)脂和聚酯樹(shù)脂等產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，而未采取將公司或相關(guān)業(yè)務(wù)納入發(fā)行人主體的原因做進(jìn)一步的說(shuō)明；（4）結(jié)合2016年和2017年發(fā)行人主導(dǎo)產(chǎn)品聚醚胺價(jià)格波動(dòng)情況以及發(fā)行人所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位、在手訂單情況等，分析2017年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)趨勢(shì)，發(fā)行人主要產(chǎn)品境內(nèi)外銷(xiāo)售收入變動(dòng)的原因及合理性，發(fā)行人的行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境是否已經(jīng)或者將要發(fā)生重大變化，主導(dǎo)產(chǎn)品聚醚胺的盈利能力連續(xù)性和穩(wěn)定性是否存在重大不確定性，發(fā)行人2017年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否存在大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)信息和風(fēng)險(xiǎn)是否充分披露。請(qǐng)保薦代表人發(fā)表核查意見(jiàn)并說(shuō)明核查程序和依據(jù)。 

　　另外，2017年5月19日，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中也對(duì)阿科力提出諸多問(wèn)詢(xún)。證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中指出：報(bào)告期，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-85.42萬(wàn)元、1,834.37萬(wàn)元、7,063.51萬(wàn)元，2,367.94萬(wàn)元，波動(dòng)較大。其中報(bào)告期“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額低于同期營(yíng)業(yè)收入金額。請(qǐng)發(fā)行人：（1）結(jié)合公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)、銷(xiāo)售政策、采購(gòu)政策等因素補(bǔ)充披露報(bào)告期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量波動(dòng)較大的原因；（2）補(bǔ)充披露報(bào)告期“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額低于同期營(yíng)業(yè)收入金額的原因；（3）補(bǔ)充披露報(bào)告期現(xiàn)金流量表中“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”的具體明細(xì)，分析報(bào)告期變動(dòng)的原因；（3）補(bǔ)充披露報(bào)告期現(xiàn)金流量表中“支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”的具體明細(xì)，分析報(bào)告期逐年增長(zhǎng)的原因；（4）補(bǔ)充披露報(bào)告期現(xiàn)金流量表中“支付的各項(xiàng)稅費(fèi)”的具體明細(xì)，分析其變動(dòng)原因，說(shuō)明是否存在補(bǔ)交稅款的情況，如存在，說(shuō)明補(bǔ)交的原因及金額等。 

　　報(bào)告期各期末，發(fā)行人應(yīng)收票據(jù)余額分別為226.17萬(wàn)元、521.09萬(wàn)元、538萬(wàn)元和65.75萬(wàn)元，全部為銀行承兌匯票。請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充披露：（1）報(bào)告期各期銀行票據(jù)發(fā)生情況，包括銀行票據(jù)的開(kāi)具、取得、背書(shū)轉(zhuǎn)讓或貼現(xiàn)情況，是否存在真實(shí)的交易背景；票據(jù)背書(shū)名稱(chēng)中是否存在關(guān)聯(lián)方，如存在，請(qǐng)說(shuō)明相關(guān)交易的真實(shí)性；（2）各報(bào)告期應(yīng)收票據(jù)期初、本期增加、本期減少、期末余額情況，應(yīng)收票據(jù)發(fā)生額是否與銷(xiāo)售合同約定一致等。 

　　報(bào)告期各期末，發(fā)行人貨幣資金余額分別為1,146.55萬(wàn)元、1,152.84萬(wàn)元、3,860.41萬(wàn)元及7,976.17萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為22.01%、15.57%、43.78%和66.07%。請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充披露報(bào)告期各期末貨幣資金中銀行存款和其他貨幣資金的具體明細(xì)，報(bào)告期各期購(gòu)買(mǎi)的銀行理財(cái)產(chǎn)品的名稱(chēng)、金額、理財(cái)收益及計(jì)入非經(jīng)常性損益情況。 

　　2015-2016年毛利率連續(xù)兩年超萬(wàn)華化學(xué)

同行業(yè)可比上市公司毛利率分析

聚醚胺與同行業(yè)可比公司晨化股份的聚醚胺產(chǎn)品毛利率比較

樹(shù)脂類(lèi)產(chǎn)品與同行業(yè)可比公司樹(shù)脂產(chǎn)品毛利率比較 

　　招股書(shū)顯示，2012年-2017年1-6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為11,279.57萬(wàn)元、16,372.83萬(wàn)元、23,981.53萬(wàn)元、31,438.29萬(wàn)元、22,552.10萬(wàn)元、13,351.49萬(wàn)元。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為20.74%、21.90%、27.58%、37.47%、36.63%、32.31%。2015年、2016年，同行可比公司萬(wàn)華化學(xué)毛利率分別為30.13%、31.08%。 

　　2月14日，萬(wàn)華化學(xué)公布業(yè)績(jī)快報(bào)，2016年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入300.99億元，同比增54.42%；凈利潤(rùn)36.79億元，同比增128.6%。報(bào)告期內(nèi)，公司煙臺(tái)工業(yè)園石化裝置投產(chǎn)、主產(chǎn)品MDI單噸獲利能力提高，其他新業(yè)務(wù)板塊業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。 

　　以上數(shù)據(jù)顯示，2016年，公司營(yíng)業(yè)收入為2.26億元，同行可比公司萬(wàn)華化學(xué)營(yíng)業(yè)總收入為300.99億元。而2015年、2016年，公司毛利率卻超過(guò)萬(wàn)華化學(xué)。 

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中也對(duì)阿科力的毛利率情況提出問(wèn)詢(xún)：2013年-2016年1-6月報(bào)告期，發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為21.90%、27.58%、37.47%和43.75%，主要產(chǎn)品毛利率波動(dòng)較大。請(qǐng)發(fā)行人：（1）補(bǔ)充披露在經(jīng)濟(jì)不景氣、原材料價(jià)格下跌、客戶(hù)采購(gòu)暫緩的情況下，主導(dǎo)產(chǎn)品售價(jià)未同比下降的原因及合理性，與同行業(yè)可比公司是否一致；結(jié)合成本、售價(jià)變動(dòng)情況量化分析報(bào)告期不同產(chǎn)品毛利率水平波動(dòng)的原因，尤其是主要產(chǎn)品聚醚胺毛利率逐年上升的原因；（2）結(jié)合可比公司相同或相似產(chǎn)品進(jìn)行毛利率比較分析，補(bǔ)充披露發(fā)行人毛利率水平高于可比公司的原因及變動(dòng)的合理性等。 

　　每年近億元營(yíng)業(yè)收入跑哪了 銀行承兌匯票交易是真的嗎 

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中指出：報(bào)告期，發(fā)行人經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-85.42萬(wàn)元、1,834.37萬(wàn)元、7,063.51萬(wàn)元，2,367.94萬(wàn)元，波動(dòng)較大。其中報(bào)告期“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額低于同期營(yíng)業(yè)收入金額。請(qǐng)發(fā)行人：（1）結(jié)合公司業(yè)務(wù)特點(diǎn)、銷(xiāo)售政策、采購(gòu)政策等因素補(bǔ)充披露報(bào)告期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量波動(dòng)較大的原因；（2）補(bǔ)充披露報(bào)告期“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”金額低于同期營(yíng)業(yè)收入金額的原因等。 

　　招股書(shū)顯示，2013年-2016年，公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金金額分別為11488萬(wàn)元、18762萬(wàn)元、27618萬(wàn)元、20573萬(wàn)元。同期營(yíng)業(yè)收入分別為16373萬(wàn)元、23982萬(wàn)元、31438萬(wàn)元、22552萬(wàn)元。考慮17%增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅的影響，2013年-2016年，含稅營(yíng)業(yè)收入分別為19156萬(wàn)元、28058萬(wàn)元、36782萬(wàn)元、26385萬(wàn)元。相較現(xiàn)金流量表中的“銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”項(xiàng)，之間差額高達(dá)7668萬(wàn)元、9296萬(wàn)元、9164萬(wàn)元、5812萬(wàn)元。 

　　在資產(chǎn)負(fù)債表中，容易導(dǎo)致變動(dòng)的因素有預(yù)收款項(xiàng)的減少金額，如2014-2016年，公司預(yù)收款項(xiàng)減少金額分別為-279.98萬(wàn)元、-13.89萬(wàn)元、-115.99萬(wàn)元。應(yīng)收賬款減少金額分別為-92.99萬(wàn)元、-619.52萬(wàn)元、410.24萬(wàn)元。應(yīng)收票據(jù)減少金額分別為-294.91萬(wàn)元、-16.91萬(wàn)元、-333.86萬(wàn)元。以及壞賬準(zhǔn)備都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支撐這個(gè)差距。

公司應(yīng)收票據(jù)變動(dòng)情況

報(bào)告期各期銀行票據(jù)發(fā)生情況 

　　那么再來(lái)找財(cái)務(wù)費(fèi)用中的票據(jù)貼現(xiàn)。公司2015年12月的第一版招股書(shū)沒(méi)有銀行承兌匯票明細(xì)。第二版招股書(shū)顯示，公司2015年的營(yíng)業(yè)收入為31,438.29萬(wàn)元，本期增加的銀行承兌匯票數(shù)據(jù)達(dá)9,151.68萬(wàn)元，背書(shū)轉(zhuǎn)讓的銀行承兌匯票為7,921.36萬(wàn)元。證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢(xún)是否存在真實(shí)的交易背景；票據(jù)背書(shū)名稱(chēng)中是否存在關(guān)聯(lián)方，如存在，請(qǐng)說(shuō)明相關(guān)交易的真實(shí)性。 

　　公司解釋營(yíng)業(yè)收入沒(méi)變現(xiàn)金 因應(yīng)收票據(jù)背書(shū)支付款項(xiàng)

　　招股書(shū)顯示，由上表可知，報(bào)告期內(nèi)，銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金低于同期營(yíng)業(yè)收入的主要原因?yàn)楣緦N(xiāo)售活動(dòng)取得的應(yīng)收票據(jù)背書(shū)用于支付原材料款及工程設(shè)備款的影響所致。 

　　2014-2017年1-6月，公司營(yíng)業(yè)收入分別為23,981.53萬(wàn)元、31,438.29萬(wàn)元、22,552.10萬(wàn)元、13,351.49萬(wàn)元。本期銷(xiāo)項(xiàng)稅額分別為3,678.25萬(wàn)元、4,728.10萬(wàn)元、2,749.36萬(wàn)元、1,704.79萬(wàn)元。應(yīng)收賬款余額減少分別為-92.99萬(wàn)元、-619.52萬(wàn)元、410.24萬(wàn)元、-1,217.54萬(wàn)元。應(yīng)收票據(jù)余額減少分別為-294.91萬(wàn)元、-16.91萬(wàn)元、-333.86萬(wàn)元、-489.20萬(wàn)元。預(yù)收款項(xiàng)余額增加分別為-279.98萬(wàn)元、-13.89萬(wàn)元、-115.99萬(wàn)元、89.84萬(wàn)元。銷(xiāo)售活動(dòng)取得的應(yīng)收票據(jù)背書(shū)支付應(yīng)付賬款（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)）分別為-6,154.08萬(wàn)元、-6,156.94萬(wàn)元、-3,007.89萬(wàn)元、-3,259.43萬(wàn)元。銷(xiāo)售活動(dòng)取得的應(yīng)收票據(jù)背書(shū)支付在建工程及工程類(lèi)應(yīng)付預(yù)付分別為-2,075.54萬(wàn)元、-1,740.63萬(wàn)元、-1,680.70萬(wàn)元、-345.85萬(wàn)元。 

　　2016年公司負(fù)債合計(jì)為1.18億元

　　招股書(shū)顯示，2012年-2017年1-6月，公司負(fù)債總額分別為8,118.81萬(wàn)元、8,293.69萬(wàn)元、7,614.32萬(wàn)元、6,803.13萬(wàn)元、11,796.91萬(wàn)元、13,285.88萬(wàn)元。流動(dòng)負(fù)債分別為8,118.81萬(wàn)元、8,293.69萬(wàn)元、7,614.32萬(wàn)元、6,803.13萬(wàn)元、8,110.91萬(wàn)元、10,095.64萬(wàn)元。資產(chǎn)負(fù)債率（母公司）分別為47.92%、45.94%、33.00%、24.33%、31.41%、32.08%。 

　　公司稱(chēng)，2014 年末及 2015年末，公司負(fù)債均為流動(dòng)負(fù)債。2015 年末，隨著公司實(shí)力的增強(qiáng)，公司歸還了部分銀行借款，導(dǎo)致負(fù)債總額降低。2016 年，為提前建設(shè)募集資金投資項(xiàng)目，公司取得項(xiàng)目貸款 3,786.00 萬(wàn)元，導(dǎo)致 2016 年末借款余額較上年增長(zhǎng)導(dǎo)致負(fù)債總額增加。2017 年公司對(duì)募投項(xiàng)目進(jìn)行了持續(xù)投入，應(yīng)付工程設(shè)備款增加，導(dǎo)致 2017 年末應(yīng)付賬款余額較上年末增加。

短期借款具體構(gòu)成 

　　2014 年-2017 年1-6月，公司短期借款余額分別為3,750萬(wàn)元、2,250萬(wàn)元、1,000萬(wàn)元和0萬(wàn)元，占流動(dòng)負(fù)債的比重分別為49.25%、33.07%、12.33%和 0%。2015 年末，公司借款余額為 2,250 萬(wàn)元，較 2014 年末減少 40.00%，主要原因?yàn)楣?nbsp;2015 年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)上升，且回款情況好，現(xiàn)金流較為充沛，償還部分短期借款。 

　　2016 年末，公司借款余額為 1,000 萬(wàn)元，較 2015 末降低 1,250 萬(wàn)元，為公司持續(xù)盈利補(bǔ)充資金，對(duì)短期銀行借款的需求減少所致。2017 年上半年，公司全額歸還了短期借款。 

　　2015 年應(yīng)收賬款大幅增長(zhǎng)

　　招股書(shū)顯示，2012年-2017年1-6月，公司的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1,327.75 萬(wàn)元、1,040.47 萬(wàn)元、1,133.46 萬(wàn)元、1,752.98 萬(wàn)元、1,342.74 萬(wàn)元、2,560.28 萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為19.93%、19.97%、15.31%、19.88%、10.31%、19.14%，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為11.78%、6.35%、4.73%、5.58%、5.95%、19.18%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為7.55、12.85、20.74、20.52、13.71、6.44。 

　　公司稱(chēng)，2015 年末，公司應(yīng)收賬款余額較 2014 年末大幅增長(zhǎng)53.92%，主要原因是2015 年?duì)I業(yè)收入較上年大幅增長(zhǎng)31.09%，應(yīng)收賬款余額相應(yīng)增加。2016 年末，公司應(yīng)收賬款余額較 2015 年末下降 425.40 萬(wàn)元，主要原因是聚醚胺銷(xiāo)售價(jià)格的下降導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額降低。2017 年 6 月末，公司應(yīng)收賬款余額較 2016 年末增加了 1,282.24 萬(wàn)元，增幅為 89.53%，主要是因?yàn)?聚醚胺銷(xiāo)售價(jià)格從 2016 年四季度價(jià)格底部逐步恢復(fù)；公司光學(xué)材料產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，同時(shí)，公司新增了 PPG 等大型跨國(guó)公司客戶(hù)，銷(xiāo)售收入增加，導(dǎo)致應(yīng)收賬款相應(yīng)增加；2016 年末，由于聚醚胺銷(xiāo)售價(jià)格較低，應(yīng)收賬款余額較小，基數(shù)較低。 

　　公司稱(chēng)，2017 年 6 月末，公司 1 年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款為 2,691.78 萬(wàn)元，占應(yīng)收賬款總額的 99.16%，賬齡結(jié)構(gòu)較好，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)較小。隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，公司客戶(hù)逐步轉(zhuǎn)向以信譽(yù)良好的跨國(guó)企業(yè)為主，應(yīng)收賬款期后回款情況良好，符合信用期約定，不存在大額逾期情形。 

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中也對(duì)阿科力的應(yīng)收賬款情況提出問(wèn)詢(xún)：報(bào)告期各期末，發(fā)行人應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1,040.47萬(wàn)元、1,133.46萬(wàn)元、1,752.98萬(wàn)元及2,013.56萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為6.35%、4.73%、5.58%和14.90%。2013-2015年，發(fā)行人應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為12.85、20.74、20.52，顯著高于同行業(yè)公司平均水平。請(qǐng)發(fā)行人：（1）補(bǔ)充披露信用政策、結(jié)算方式，針對(duì)不同客戶(hù)是否存在不同的信用政策；（2）補(bǔ)充分析各期末應(yīng)收賬款期后各年回款進(jìn)度，是否符合信用期約定；（3）結(jié)合銷(xiāo)售模式、客戶(hù)結(jié)構(gòu)及信用政策進(jìn)一步分析披露應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)水平的原因及合理性，分析2015年以來(lái)應(yīng)收賬款余額大幅增長(zhǎng)的原因等。 

　　2012年-2015年存貨增長(zhǎng)

公司存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例及存貨周轉(zhuǎn)率與可比上市公司對(duì)比情況 

　　招股書(shū)顯示，2012年-2017年1-6月，公司存貨賬面價(jià)值分別為1,135.08萬(wàn)元、1,266.61萬(wàn)元、1,673.89萬(wàn)元、1,697.25萬(wàn)元、1,478.00萬(wàn)元、1,332.90萬(wàn)元。存貨周轉(zhuǎn)率（次）分別為8.61、10.48、11.64、11.56、8.94、6.40。 

　　公司陸續(xù)與包括瀚森化工、蘭科化工、空氣化工、斯倫貝謝在內(nèi)的全球領(lǐng)先跨國(guó)企業(yè)客戶(hù)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。報(bào)告期內(nèi)，由于公司存貨周轉(zhuǎn)率較高；期后銷(xiāo)售情況良好，公司所持有的在產(chǎn)品及產(chǎn)成品主要在期后 1 個(gè)月形成銷(xiāo)售，原材料是為滿(mǎn)足生產(chǎn)正常進(jìn)行所需要的備貨；且公司產(chǎn)品毛利率較高。因此，原材料備貨及庫(kù)存商品存在訂單支持。除部分未實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售的傳統(tǒng)產(chǎn)品及少量庫(kù)齡較長(zhǎng)原材料外，公司存貨不存在減值跡象。 

　　公司的存貨主要為原材料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品。原材料主要為莰烯、環(huán)氧丙烷、丙二醇等。產(chǎn)成品主要包括公司生產(chǎn)的聚醚胺、光學(xué)材料等產(chǎn)品。上表顯示，公司存貨占流動(dòng)資產(chǎn)比例及存貨周轉(zhuǎn)率處于上市公司中等水平。 

　　證監(jiān)會(huì)發(fā)審委在首發(fā)申請(qǐng)反饋意見(jiàn)中也對(duì)阿科力的存貨情況提出問(wèn)詢(xún)：發(fā)行人存貨主要為原材料、自制半產(chǎn)品和產(chǎn)成品。請(qǐng)發(fā)行人：（1）補(bǔ)充披露存貨管理制度，存貨中原材料、庫(kù)存商品、自制半成品的具體構(gòu)成及金額，按照存貨的類(lèi)別和構(gòu)成補(bǔ)充分析披露存貨變動(dòng)的原因及合理性；（2）補(bǔ)充披露相關(guān)原材料備貨及庫(kù)存商品是否有訂單支持，是否存在減值跡象。 

　　盈利依賴(lài)于單一產(chǎn)品

公司主要產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入及占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重 

　　招股書(shū)顯示，2012年-2017年1-6月，聚醚胺產(chǎn)品占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為 13.34%、37.25%、56.43%、77.26%、77.70%、67.50%，為最主要的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)來(lái)源，是公司目前最主要的產(chǎn)品。 

　　公司稱(chēng)，2014年-2017年1-6月，聚醚胺產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)的毛利分別為 4,559.17 萬(wàn)元、9,930.65 萬(wàn)元、6,747.65 萬(wàn)元和 2,982.58 萬(wàn)元，分別占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利總額的 68.93%、84.31%、81.71%和 69.13%。 

　　公司提示風(fēng)險(xiǎn)，如果公司未來(lái)不能成功研發(fā)新產(chǎn)品或市場(chǎng)拓展情況不及預(yù)期，或者由于亨斯邁（Huntsman）、巴斯夫（BASF）等現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手產(chǎn)能擴(kuò)張、新競(jìng)爭(zhēng)者的加入、市場(chǎng)需求下滑、替代產(chǎn)品的出現(xiàn)等原因?qū)е戮勖寻樊a(chǎn)品毛利率下滑，公司盈利水平將受到影響。 

　　2016年主要產(chǎn)品聚醚胺價(jià)格下降

　　主要產(chǎn)品價(jià)格方面來(lái)看，招股書(shū)顯示，2012年-2017年1-6月，聚醚胺平均銷(xiāo)售價(jià)格分別為2.35萬(wàn)元/噸、2.33萬(wàn)元/噸、2.56萬(wàn)元/噸、2.70萬(wàn)元/噸、2.02萬(wàn)元/噸、1.74萬(wàn)元/噸。光學(xué)材料平均銷(xiāo)售價(jià)格分別2.50萬(wàn)元/噸、2.45萬(wàn)元/噸、2.66萬(wàn)元/噸、2.05萬(wàn)元/噸、2.12萬(wàn)元/噸、3.01萬(wàn)元/噸。2012年-2016年，改性環(huán)氧樹(shù)脂平均銷(xiāo)售價(jià)格分別3.51萬(wàn)元/噸、3.24萬(wàn)元/噸、3.21萬(wàn)元/噸、2.88萬(wàn)元/噸、2.82萬(wàn)元/噸。2012年-2015年聚酯樹(shù)脂平均銷(xiāo)售價(jià)格分別1.42萬(wàn)元/噸、1.34萬(wàn)元/噸、1.32萬(wàn)元/噸、1.15萬(wàn)元/噸。丙烯酸樹(shù)脂平均銷(xiāo)售價(jià)格分別1.56萬(wàn)元/噸、1.49萬(wàn)元/噸、1.43萬(wàn)元/噸、1.33萬(wàn)元/噸。 

　　公司稱(chēng)，2016年，公司聚醚胺平均銷(xiāo)售價(jià)格較上年下降25.03%，主要原因?yàn)椋孩儆捎谑蛢r(jià)格下滑及全球經(jīng)濟(jì)相對(duì)低迷等原因，報(bào)告期內(nèi)原材料平均采購(gòu)價(jià)格持續(xù)下跌導(dǎo)致聚醚胺產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格相應(yīng)下降。②競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手因聚醚胺下游應(yīng)用市場(chǎng)空間較大、具備良好的發(fā)展前景及盈利水平而增加了產(chǎn)品供應(yīng)，亨斯邁（約2.5萬(wàn)噸）、巴斯夫（約1萬(wàn)噸）新建的生產(chǎn)裝置成功投產(chǎn)，短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)供需格局產(chǎn)生一定影響。2017年1-6月，公司聚醚胺平均銷(xiāo)售價(jià)格為1.74 萬(wàn)元/噸，較2016年全年平均銷(xiāo)售價(jià)格下降14.13%，主要是2016年上半年聚醚胺銷(xiāo)售價(jià)格較高所致。 

　　公司提示風(fēng)險(xiǎn)，如果聚醚胺下游行業(yè)需求不能消化新增產(chǎn)能，則可能導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下跌，降低公司聚醚胺產(chǎn)品的毛利率水平，從而對(duì)公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。 

　　2012年-2017年1-6月，聚醚胺產(chǎn)能利用率48.83%、108.14%、104.95%、104.04%、88.96%、100.53%。光學(xué)材料（活性光學(xué)樹(shù)脂單體）產(chǎn)能利用率58.03%、81.60%、60.37%、66.47%、74.13%、107.72%。2012年-2016年，改性環(huán)氧樹(shù)脂（特種環(huán)氧樹(shù)脂）產(chǎn)能利用率8.55%、9.18%、5.78%、4.38%、3.37%。2012年-2015年，丙烯酸樹(shù)脂產(chǎn)能利用率80.07%、84.75%、79.76%、28.77%。聚酯樹(shù)脂產(chǎn)能利用率47.43%、54.52%、66.84%、18.25%。 

　　今年上半年稅收優(yōu)惠占利潤(rùn)總額27.85%

　　招股書(shū)顯示，2014年-2017年1-6月，高新技術(shù)企業(yè)所得稅減免稅收優(yōu)惠及增值稅“免、抵、退”金額合計(jì)分別為600.14萬(wàn)元、1,102.14萬(wàn)元、1,189.97萬(wàn)元、793.73萬(wàn)元，占公司利潤(rùn)總額的比例累計(jì)為 19.09%、16.53%、22.12%、27.85%。 

　　具體來(lái)看，2014年-2017年1-6月，公司稅收優(yōu)惠導(dǎo)致減免所得稅額分別為 318.61 萬(wàn)元、665.92 萬(wàn)元、517.78萬(wàn)元和 267.79 萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為 10.14%、9.99%、9.62%和9.40%。公司增值稅“免、抵、退”金額分別為 281.53 萬(wàn)元、436.22 萬(wàn)元、672.19 萬(wàn)元和 525.94萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的比例分別為 8.96%、6.54%、12.50%和 18.45%。 

　　2014 年 10 月 31 日，本公司取得江蘇省科學(xué)技術(shù)廳、江蘇省財(cái)政廳、江蘇省國(guó)家稅務(wù)局、江蘇省地方稅務(wù)局聯(lián)合頒發(fā)的編號(hào)為 GR201432002599 的高新技術(shù)企業(yè)證書(shū)，有效期為 3 年。根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》、《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》等相關(guān)規(guī)定，經(jīng)無(wú)錫市錫山區(qū)國(guó)家稅務(wù)局核準(zhǔn)，報(bào)告期內(nèi)，本公司所得稅稅率三年內(nèi)享受減免 10%優(yōu)惠，即按 15%的所得稅稅率征收。 

　　公司提示風(fēng)險(xiǎn)，2017 年，公司已申請(qǐng)高新技術(shù)企業(yè)復(fù)審。若相關(guān)稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化或享受期限到期后公司不能繼續(xù)被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)從而不能享受上述稅收優(yōu)惠，則可能會(huì)對(duì)公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。