上周美股“黑色星期五”引發了市場對AI泡沫與金融危機的廣泛擔憂，但歷史經驗表明，真正的危機往往在加息之后才會爆發。

西部證券最新研究報告對近百年全球八次典型金融危機進行了系統復盤，提煉出“三類過剩、六個階段”的分析框架，并警示當前全球風險資產可能面臨實物過剩、本幣過剩與債務過剩三類危機的罕見疊加。6月5日美股遭遇“黑色星期五”，非農數據大幅超預期令市場對加息預期驟然升溫，美股與債市同步出現較大幅度調整，黃金也一度失去避險屬性，與股指同漲同跌，顯示出流動性沖擊的特征。目前全球部分資產估值與波動率均處于歷史高分位區間，泡沫風險已現端倪。

然而報告強調，當前美聯儲仍處于降息周期，芝商所利率期貨市場一致預期加息最早在今年十二月，近期發生金融危機的概率不大。本輪調整更像是“最終泡沫破裂前的一輪預演”，但三類風險疊加的復雜性意味著不能簡單套用歷史經驗，需警惕“這次不一樣”的可能。

報告選取過去百年間八次典型金融危機為樣本，歸納出金融危機的底層邏輯：危機的最直接原因通常來自金融產品的供給過剩，泡沫的刺破則往往需要借助流動性收緊這一催化劑。報告將八次危機劃分為三類過剩：一是實物過剩，包括1929年美國大蕭條、戰后第二次危機（1957-1958年）和2000年科網泡沫；二是本幣過剩，包括1992年歐洲匯率機制危機、1994年墨西哥金融危機和1997年亞洲金融危機；三是債務過剩，包括1990年代日本經濟危機和2008年次貸危機。