隨著政策密集發(fā)力，全球投資者的目光再次聚焦A股市場。10月12日，財政部在國新辦新聞發(fā)布會上宣布，一攬子增量政策舉措即將推出。貨幣、財政等“政策組合拳”共同發(fā)力，釋放出怎樣的信號？如何看待當(dāng)前A股市場以及中國資產(chǎn)的投資價值？外資對于A股的長線投資又有哪些核心關(guān)注點？
圍繞這些熱點話題，摩根資產(chǎn)管理、貝萊德、路博邁基金、宏利基金、富達(dá)國際、景順、摩根士丹利、瑞銀等外資機(jī)構(gòu)對A股市場進(jìn)行了深入分析和解讀。
財政政策積極
未來力度可期
在10月12日財政部新聞發(fā)布會后，接受中國證券報記者采訪的外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，本次會議傳遞出了財政政策的積極態(tài)度，對于后續(xù)新增財政支持力度充滿期待。
“本次發(fā)布會的支持化債力度超預(yù)期，銀行地產(chǎn)短期或受青睞。”摩根資產(chǎn)管理第一時間發(fā)表觀點稱，本次發(fā)布會傳遞了決策層對于財政政策的積極態(tài)度，除已規(guī)劃較高規(guī)模的財政支出之外，強(qiáng)調(diào)中央財政有較大的舉債空間和赤字提升空間，為未來的財政政策加力保留了空間，不過具體的擴(kuò)張幅度仍待觀察。
貝萊德首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇對中國證券報記者表示：“財政部發(fā)言基調(diào)積極，明確了本輪政策調(diào)整中財政政策不會缺席，而且力度可期。對投資者來說，最重要的是認(rèn)識到政策調(diào)整全面、持續(xù)，既不是針對某些領(lǐng)域的，也不是具體針對今年或者明年的。政策預(yù)期難免還會有調(diào)整，市場也會有波動，但是把握大方向十分重要。目前來看，投資者對本次會議反應(yīng)偏正面，利好近期市場表現(xiàn)。”
路博邁基金首席策略師朱冰倩表示：“財政部的表態(tài)較為積極，但增量措施落地規(guī)模和節(jié)奏仍待觀察。對債市而言，財政加力帶來的刺激主要取決于增量資金規(guī)模。”
宏利基金認(rèn)為：“預(yù)計本輪政策發(fā)力有較強(qiáng)持續(xù)性，同時有望帶動經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期逐步改善。”
結(jié)合近期系列政策組合拳，摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)認(rèn)為，目前宣布的新政策只是開始，未來還需要進(jìn)一步形成共識并解決細(xì)節(jié)問題。景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭認(rèn)為，更多的支持政策將接踵而至，財政刺激政策未來數(shù)月有望顯著加碼，并為房地產(chǎn)市場提供支撐。
A股或有持續(xù)性行情
隨著“政策組合拳”的相繼亮相，外資機(jī)構(gòu)紛紛調(diào)高對中國股市的預(yù)期，“不能忽視中國股票市場”成為國際投資者的共識。華爾街“老將”杰夫·德格拉夫直言：“很少有像現(xiàn)在這樣完美地為一場持續(xù)性行情鋪平道路的情況。”
隨著政策不斷發(fā)力，A股市場是否有望迎來持續(xù)性行情？外資機(jī)構(gòu)如何評價當(dāng)前A股投資價值？
“每輪A股的持續(xù)性行情跟政策都有很大的關(guān)聯(lián)度。”貝萊德基金首席權(quán)益投資官神玉飛表示，“回顧過去A股牛市，均由天時、地利、人和因素共振而成。近期的一系列政策可以看作是開始，未來是否有更多宏觀政策出臺，凝聚市場共識和合力，對持續(xù)性行情來說至關(guān)重要。”
瑞銀全球研究表示：“這輪反彈的幅度或比預(yù)期更高。”
富達(dá)國際認(rèn)為，A股吸引力持續(xù)提升。首先，大量國際投資機(jī)構(gòu)低配中國資產(chǎn)的資金需要“再平衡”，或助推A股市場持續(xù)反彈。第二，中國經(jīng)濟(jì)的韌性不容低估，中國在綠色科技、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、高端制造等多個領(lǐng)域已經(jīng)處于全球領(lǐng)先地位。第三，中國政府穩(wěn)定增長、刺激經(jīng)濟(jì)的決心非常強(qiáng)烈，而且策略路徑以及節(jié)奏清晰可見。
長期趨勢關(guān)注三大要素
在外資機(jī)構(gòu)眼中，推動A股長期健康發(fā)展的主要因素有哪些？
神玉飛對中國證券報記者表示：“一是確定向上的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢，二是開放包容的政策，三是微觀投資主體理念能夠產(chǎn)生共鳴。如2016年之后，中國資本市場展現(xiàn)出深度研究、長期持有的投資氛圍，這一點和外資機(jī)構(gòu)風(fēng)格很契合。如果這些因素可以持續(xù)演繹，相信可以看到一個長期健康發(fā)展的A股市場。”
在神玉飛看來，在一系列政策出臺后，外資機(jī)構(gòu)會關(guān)注微觀層面的項目啟動情況，對于短期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對有包容度，未來更關(guān)注的是，中國經(jīng)濟(jì)能否繼續(xù)展現(xiàn)出蓬勃向上的態(tài)勢。
摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅認(rèn)為，期待看到企業(yè)業(yè)績增長加速的局面，這可能需要在未來幾個月內(nèi)有更多寬松政策實施。此外，還需要密切關(guān)注房地產(chǎn)市場的庫存水平，如果去庫存提前完成，需求側(cè)投資有望得到提振。“未來數(shù)月，如果GDP環(huán)比增速回暖，疊加政策進(jìn)一步推出，企業(yè)基本面能夠得到切實改善，股市將出現(xiàn)可持續(xù)上漲。”王瀅稱。
瑞銀全球研究顯示，研判這波行情能走多遠(yuǎn)，有三個關(guān)鍵衡量標(biāo)準(zhǔn)：一是充足的流動性，二是經(jīng)濟(jì)改善的跡象，三是支持性的宏觀政策。
市場波動幅度會加大
9月24日以來，A股估值快速回升，一度領(lǐng)漲全球股市。國慶假期后，市場出現(xiàn)震蕩，對此外資機(jī)構(gòu)從資金面因素做出了分析。
神玉飛表示，近期上漲中，部分對沖基金進(jìn)行了空頭回補(bǔ)，一些投資中國資產(chǎn)的單邊做多策略資金收窄了對中國股票的低配，總體來說，這是外資比較謹(jǐn)慎的基于風(fēng)險考量的較長期決策。
富達(dá)國際表示，根據(jù)全球資金流向監(jiān)測機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，截至9月底，無論是主動或被動的海外基金都顯著低配中國股票。目前主動資金對中國股票配置水平在5%附近，屬于歷史低位水平，歷史高位水平則接近15%。最近的“組合拳”政策提振了市場情緒，使得空頭承受巨大壓力。
對于市場波動，神玉飛稱，A股市場以及港股經(jīng)歷了短期的快速上漲后，市場波動幅度肯定會加大。接下來，市場有望在財政政策逐漸兌現(xiàn)的過程中聚焦到新的主線上。
宏利基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理兼策略投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理張曉龍認(rèn)為：“近日市場波動加大，主要源于投資者對未來經(jīng)濟(jì)變化的強(qiáng)預(yù)期，未來市場波動幅度會下降，后續(xù)市場表現(xiàn)將更多反映經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的基本面。”
看好核心資產(chǎn)投資機(jī)會
摩根資產(chǎn)管理表示，在投資方面，財政政策進(jìn)一步支持的房地產(chǎn)方向，以及特別國債支持補(bǔ)充資本的國有商業(yè)大行或受到青睞；同時，政策支持的科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)也有望持續(xù)獲益。
宏利基金表示，綜合降息、降準(zhǔn)、地產(chǎn)、資本市場、財政發(fā)力預(yù)期等具體舉措來看，金融、地產(chǎn)鏈、消費(fèi)、科技板塊、部分上游資源品相關(guān)標(biāo)的有望獲得投資者的加倉。
此外，制造業(yè)、消費(fèi)和紅利資產(chǎn)等持續(xù)受到了外資的關(guān)注。神玉飛認(rèn)為，看好三季度業(yè)績超預(yù)期的投資機(jī)會，特別是財政政策發(fā)力，潛在受益的行業(yè)。他還提示，“十四五”末期有望迎來“趕工效應(yīng)”的行業(yè)存在廣泛的投資機(jī)會。
神玉飛表示，中國經(jīng)濟(jì)由供給需求兩輪驅(qū)動，與供給側(cè)相連的是制造業(yè)，與需求側(cè)相連的是消費(fèi)和出口領(lǐng)域。中國最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)主要與制造業(yè)相關(guān)，這一輪的制造業(yè)投資機(jī)會跟前期可能有所不同。未來一段時間，符合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體方向，估值位置合適的投資機(jī)會，市場會積極關(guān)注。另外，中國是人口大國，消費(fèi)潛力強(qiáng)勁，消費(fèi)行業(yè)持續(xù)受到外資青睞，如果未來政策能夠?qū)⑻嵘M(fèi)者信心落到實處，把消費(fèi)能力激發(fā)出來，這條主線可以長期看好。另外，看好港股的紅利資產(chǎn)，相關(guān)資產(chǎn)可能會受到中外險資的共同青睞。
富達(dá)國際表示，繼續(xù)看好具有強(qiáng)大現(xiàn)金流、廣闊增長前景以及估值合理的核心資產(chǎn)。
王瀅認(rèn)為，短期內(nèi)A股仍有一定技術(shù)性反彈空間。海外投資機(jī)構(gòu)主要關(guān)注兩類品種：一是A股市場股息率和自由現(xiàn)金流收益率較高的標(biāo)的；二是“A+H”品種中，A股股價能夠受近期政策提振，但在港股市場存在一定折價的標(biāo)的。值得注意的是，外資機(jī)構(gòu)很看好個人消費(fèi)板塊，這一板塊目前估值相對較低且流動性較高。
