近期白馬股跌幅普遍較大，主要源于股指不斷抬升后出現(xiàn)的泡沫擔(dān)憂，十年期國債收益率不斷上行也起到推波助瀾作用。長期來看，盈利提升疊加估值回落，白馬股吸引力仍在。但短線下跌也同樣孕育機會。當(dāng)前市場看多二線藍(lán)籌的聲音開始變多。有機構(gòu)和市場人士認(rèn)為，二線藍(lán)籌股業(yè)績估值匹配較好，且近期受到的影響有限，特別是其中一部分缺乏資金關(guān)注的二線藍(lán)籌，短期具備較強交易性機會。

　　“二八”格局重現(xiàn)

　　A股市場近期波動加大，短期分歧也在加大。這種分歧對市場的直接影響體現(xiàn)在交易上，不少資金選擇短期離場。前期漲幅較大的個股紛紛面臨獲利盤了結(jié)，不少基金機構(gòu)出于提前鎖定全年收益考慮，也紛紛展開減持，降低持倉比例。

　　回顧今年市場行情，年初大盤在3000點上方適度反復(fù)后逐步企穩(wěn)回升站上3200點，4月份雖然迎來較大回調(diào)，但經(jīng)過5-6月震蕩整固后，大盤站穩(wěn)3100點并逐步攀升，上漲持續(xù)近6個月，臨近年末出現(xiàn)高位震蕩。不過整體而言，白馬龍頭品種表現(xiàn)較為強勢，成為市場上漲的主要動力。

　　但伴隨行情出現(xiàn)階段性拐點，近期主要股指和領(lǐng)漲板塊連續(xù)回落。11月14日-29日，滬綜指累計下跌109.98點，近兩個交易日受到半年線較強支撐，才勉強止跌企穩(wěn)；而中小板和創(chuàng)業(yè)板技術(shù)形態(tài)上，迄今仍呈現(xiàn)破位狀。從盤面觀察，應(yīng)該說近期資金情緒還是有一定回暖的，本周二兩市獲得主力凈流入的板塊數(shù)量明顯增多，全天出現(xiàn)上漲的股票也達到2870只，顯著扭轉(zhuǎn)“二八”頹勢。不過好景不長，昨日市場走勢再度偏向疲弱，雖然滬綜指微漲0.13%，最終收于紅盤，但上證50、滬深300等指數(shù)悉數(shù)下跌，題材概念熱度也明顯降溫，上漲股票數(shù)量也環(huán)比銳減至1379只，投資者謹(jǐn)慎情緒出現(xiàn)反復(fù)。

　　調(diào)整將持續(xù)

　　中長期“慢牛”行情尚未完結(jié)，這是當(dāng)前絕大多數(shù)投資者以及機構(gòu)人士的共識。但立足短期行情預(yù)判，大多數(shù)主流券商也同樣認(rèn)為，中線級別調(diào)整還沒有真正結(jié)束，即便滬綜指有望在3300點企穩(wěn)后有所反彈，操作上還需多加謹(jǐn)慎。

　　川財證券認(rèn)為，短期市場風(fēng)險偏好可能延續(xù)回落，經(jīng)濟回落和流動性偏緊預(yù)期也將維持。整體市場將延續(xù)調(diào)整壓力，業(yè)績?nèi)允侵骶€。而高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟回落預(yù)期延續(xù)、央行僅維持流動性短期緊平衡也使得年底市場調(diào)整壓力未完全釋放。

　　光大證券從兩大方向來闡釋短線市場存在的風(fēng)險：一是白酒和家電兩大漲幅領(lǐng)先板塊的短期回調(diào)對市場造成一些擾動，今年上漲最多的白馬龍頭恰恰是造成市場調(diào)整的風(fēng)險所在。市場自發(fā)調(diào)整的情況下，白馬龍頭的回調(diào)壓力形成馬太效應(yīng)；二是與貨幣政策主要應(yīng)對經(jīng)濟周期下的增長與通脹波動不同，宏觀審慎政策主要是應(yīng)對金融周期下以宏觀杠桿率和還本付息率衡量的金融風(fēng)險。由于金融周期的主要特點是信用擴張的順周期，因此在金融周期高位加強宏觀審慎監(jiān)管，其主要市場含義就是緊信用。疊加前期漲幅過大白馬龍頭回調(diào)壓力，難免引起市場短線調(diào)整。

　　對于今年以來表現(xiàn)搶眼的大消費板塊，光大證券強調(diào)，鑒于累計漲幅過大，再加上綜合通脹回落壓力制約白酒盈利增速，明年棚戶區(qū)改造力度邊際放緩意味著家電超額收益會回落，預(yù)計機構(gòu)投資者對這兩個龍頭板塊的再平衡壓力正在加大。

　　宏觀流動性方面，上周央行通過公開市場操作連續(xù)兩周凈投放資金，實現(xiàn)資金投放共計1500億元，其中逆回購操作7900億元，逆回購到期6400億元。本周公開市場有9500億元逆回購到期，雖無正回購和央行票據(jù)到期，也無MLF到期，但從市場利率走勢看，10年期國債收益率下行調(diào)整，依舊維持高位。預(yù)計流動性有所波動，但考慮到監(jiān)管貨幣政策的一致性和精細(xì)化操作，出現(xiàn)資金面超預(yù)期緊張概率不大。

　　不過，從近期量能來看，目前多頭力量尚不足以再掀強攻。自從11月14日本輪調(diào)整啟動以來，滬深兩市交投連下臺階，最低時全天不足4000億元，盡管資源品近期相對抗跌，但量能無法有效放大，勢必限制此類品種上行空間，從而提早為短線反抽劃定了天花板。

　　綜合而言，市場人士認(rèn)為，在以下四大信號出現(xiàn)之前，調(diào)整大概還會延續(xù)。一是拖累近期市場調(diào)整主因是前期強勢板塊的獲利回吐，誘因為正常的技術(shù)修正和估值下修，而非基本面轉(zhuǎn)差所致，在明年業(yè)績向好預(yù)期不變情況下，一旦估值下修至合理水平，中長期機構(gòu)資金是否逢低配置；二是觀察資金面與債市走勢，后續(xù)若隨著央行連續(xù)小幅凈投放與稅期過后，尤其12月財政大額放款，資金面大概率緊中趨穩(wěn)，資金面緩解或催化連續(xù)快速上行近兩個月的利率債見頂回落，屆時利于緩解股市估值下修壓力；三是場外資金配置動能動向，下半年隨著股市持續(xù)上行，股票型、混合型基金發(fā)行明顯回暖，近日市場加劇震蕩，或?qū)⑽掳l(fā)基金逢低入場配置；四是宏觀數(shù)據(jù)與政策預(yù)期，12月初起陸續(xù)公布11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，或從預(yù)期上有望提升市場風(fēng)險偏好。

　　精選二線藍(lán)籌

　　成也蕭何，敗也蕭何。白馬股既是此輪行情的推手，也是近期調(diào)整力度最大的品種。那么，隨著滬綜指來到3300點一線，抄底白馬時點是否到來呢？

　　有券商人士直言，為時尚早。首先，白馬下輪行情將弱于本輪，下輪白馬股行情大概率是對市場恐慌情緒進行修復(fù)的反彈行情。其次，白馬股下輪行情來得并不會那么快，白馬股下輪行情的啟動大概率基于上市公司業(yè)績對于此前悲觀預(yù)期的修復(fù)，將出現(xiàn)“微觀好于宏觀”的情況，預(yù)計白馬股下輪行情大概率出現(xiàn)在明年2月上旬。

　　既然不能盲目抄底白馬股，當(dāng)前時點投資者應(yīng)該如何操作才能規(guī)避風(fēng)險乃至實現(xiàn)相對收益呢？

　　中航信托提出，從目前狀態(tài)看，股市仍有一定下跌空間，但是投資者也不必過于擔(dān)心，畢竟一些二線藍(lán)籌股的業(yè)績增速非常確定，而其股價這兩年并沒有體現(xiàn)業(yè)績增長，這類股票將成為市場中堅。接下來，仍然要按照價值投資的邏輯，但建議把更多精力放在挑選優(yōu)質(zhì)二線白馬股上。

　　值得注意的是，目前不少私募機構(gòu)也將視線投向估值更有吸引力的二線藍(lán)籌。其理由包括：一是對于很多一線藍(lán)籌而言，目前估值已經(jīng)修復(fù)完成了很多；二是隨著部分打新資金的離場，也會對一線藍(lán)籌帶來比較大的壓力；三是房地產(chǎn)行業(yè)景氣周期的尾部風(fēng)險，可能會對未來金融板塊帶來較為明顯的負(fù)面影響。而當(dāng)前二線藍(lán)籌股業(yè)績增速普遍保持在良好水平，估值也處于歷史低位，預(yù)計后期將會有不錯表現(xiàn)。

　　在具體看好的板塊和投資主題方面，有私募人士表示，通信、新興消費、新能源、環(huán)保、TMT及房地產(chǎn)等領(lǐng)域中的二線藍(lán)籌和績優(yōu)個股，值得繼續(xù)看好。