宏觀杠桿率出現(xiàn)下降趨勢。7月30日，國家金融與發(fā)展實驗室發(fā)布《2026年二季度宏觀杠桿率報告》，顯示二季度宏觀杠桿率下降1.1個百分點，這是自2022年以來首次單季下降。

私人部門資產(chǎn)負債表收縮壓力加大。房價下行和收入增速偏低導(dǎo)致房貸連續(xù)13個季度負增長，消費貸降幅進一步擴大，拖累居民部門持續(xù)去杠桿。企業(yè)部門方面，債券融資替代銀行貸款成為信用擴張的主要動力，但PPI-CPI剪刀差持續(xù)擴大擠壓中下游民營企業(yè)盈利空間，增收不增利加劇了民企資產(chǎn)負債表收縮風(fēng)險。

通脹預(yù)期改善和名義經(jīng)濟增速回升的持續(xù)性依賴于微觀主體資產(chǎn)負債表修復(fù)和政府部門加杠桿。報告建議加快實施宏觀資產(chǎn)負債管理，增強跨周期調(diào)節(jié)能力和財政金融協(xié)同，推動宏觀資產(chǎn)負債表再平衡。具體措施包括增加居民收入、減輕購房負擔(dān)、落實《民營經(jīng)濟促進法》以激發(fā)民間投資活力、優(yōu)化政府債務(wù)結(jié)構(gòu)等。

物價溫和上漲帶動二季度名義GDP同比增長5.9%，比一季度高出1個百分點，是推動宏觀經(jīng)濟去杠桿的重要因素。2026年二季度宏觀杠桿率從一季度的309.3%下降至308.2%，為自2022年以來首次單季下降。名義GDP增速回升有助于緩解宏觀杠桿率被動上升的壓力。

雖然名義經(jīng)濟增速回升緩解了宏觀杠桿率被動上升的壓力，但微觀主體資產(chǎn)負債表整體趨于收縮。居民部門債務(wù)降幅進一步擴大，消費信貸收縮壓力加?。黄髽I(yè)部門債務(wù)增速仍處于歷史低位，盈利預(yù)期轉(zhuǎn)弱拖累民營企業(yè)加速去杠桿。

分部門來看，2026年二季度居民部門杠桿率下降1.3個百分點，從一季度的59.0%降至57.7%，自2024年二季度起持續(xù)去杠桿。非金融企業(yè)杠桿率下降0.5個百分點，從一季度的180.0%降至179.5%。政府部門繼續(xù)加杠桿，杠桿率上升0.7個百分點，從一季度的70.3%升至71.0%。