一周前，黃仁勛宣布英偉達與宇樹科技合作，推出新一代人形機器人參考設計“H2+”。宇樹科技隨后表示，新產品基于英偉達算力平臺研發，下半年將亮相。這條消息發布后第二天，宇樹科技在科創板完成最后一道程序，接近成為“人形機器人第一股”。

宇樹科技從受理到過會僅用了73天，遠快于科創板平均審核周期。上半年，宇樹和云深處相繼提交招股書。宇樹的全球出貨量為5500臺，預計2025年營收17億，毛利率60%。云深處則首次扭虧為盈，營收3億多，95%以上來自四足機器人。盡管云深處營收只有宇樹五分之一，但市銷率反而高了六成。

熊彼特曾提出“創造性破壞”概念，指出資本的核心機制是創新如何摧毀舊經濟結構并建立新的。歷史上每一輪技術浪潮中，第一批獲利者往往不是核心技術發明者。宇樹的主要客戶是高校和科研機構，采購動機是研究機器人本身，而云深處則手握與國家電網簽署的5年10億元框架協議，鎖定后續巡檢需求，產生持續收入。資本市場更認同后者。

在這場被貼上“具身智能”標簽的浪潮中，最先賺錢的公司主要依靠制造能力和供應鏈。宇樹沖刺科創板IPO期間，上交所連續追問其自研自產模式及外購激光雷達、相機和靈巧手的原因。宇樹答復稱，部分部件確為外購，具身大模型尚處研發測試階段，還未規模化裝進產品。

vivo和榮耀等深耕制造業的公司正用消費電子行業的成本壓縮邏輯進入這個賽道。它們在精密制造和供應鏈上的積累，將對宇樹和云深處的高毛利構成威脅。宇樹的成功更多依賴于中國精密機械制造的供應鏈紅利，而非AI技術。其2025年前三季度的人形機器人收入中，科研教育客戶貢獻了73.6%，工業應用僅占9%。

云深處則以可靠性和確定性取勝，其主要客戶包括國家電網、消防總隊、工業園區。這些客戶采購標準類似于工業設備：穩定、耐用、故障率低。云深處與國家電網的長期合同鎖定了未來收入，競爭對手需重新建立信任關系和現場案例。